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富曼欧潘福平:人民币主动贬值或将激化中美冲突

fx.godsignal2018-07-20 16:42:13 点击:

  2018年夏季中国最大的财经事件有两个:一是A股连续暴跌,上证指数跌破3000点后继续阴跌不止,连创新低(最低破2700点);二是人民币兑美元汇率在短短的一个多月的时间里,从6.4贬到6.7,贬值幅度达到4%。用时下流行的词汇来说,这叫“股汇双杀”。人民币的大幅贬值引起了社会各界的关心:一是关心人民币汇率的后续走势如何,会不会一路贬下去;二是关心央行会不会采取一些措施,来干预人民币汇率未来走势。

  理解本次人民币兑美元贬值的原因,离不开今年春夏之交美元的大幅度升值。从今年4月下旬到五月底,美元指数在短短一个多月内升值了5.4%。当时,除了新兴市场国家货币阿根廷比索、土耳其里拉、俄罗斯卢布、巴西雷亚尔等跌跌不休以外,发达经济体的货币也一片狼藉:欧元跌去6%,英镑跌去7.5%,日元跌去6.5%,瑞郎跌去了9.5%,澳元跌去5%。总之,除了美元风景独好,其他币种都黯然失色。

  当时的人民币汇率还相对平静。然而,一个月之后,人民币对美元开启了补跌模式:从6月14日开始,人民币兑美元的汇率从6.4开始加速下跌,到7月3日,汇率最高触及6.72。短短2周左右时间跌去了3000多点,跌幅达5%。

  在此情景下,人民币会不会“破七”又成为一个热门话题。国际投行目前纷纷降低了对人民币汇率的预期。其中高盛把人民币兑美元12个月目标价调低到7.2。如果这一预测成立,意味着未来12个月内,人民币还要贬值5000点,贬值幅度近6%。但这个“如果”并不一定能够成立。

  这次人民币贬值,与2016年4月开启的人民币贬值有相似之处:在外都受到美元升值的压力,在内都受国内经济增长乏力的影响。但是,这次人民币贬值,有一个很不一样的大背景,那就是中美贸易战已经打响。事实上,中美贸易战不但是人民币短期大幅度贬值的原因之一,而且将严重地影响到未来人民币的走势。

  由于有了2016年那次人民币贬值的管理经验,因此,我们看到,这次央行在面对人民币贬值时处变不惊。一是做好市场预期管理。在人民币下跌最严重的那天,易纲行长站出来表示:当前中国经济基本面良好,金融风险总体可控,转型升级加快推进,经济进入高质量发展阶段,国际收支稳定,跨境资本流动大体平衡,安抚了市场情绪。二是以“引水”代替“截流”。7月8日,中国证监会会同有关部门上报了《关于进一步放开外国人A股证券账户开立政策的请示》,获得国务院原则批准,意味着A股市场将向部分外国投资者开放。此政策可谓“一箭双雕”,既给奄奄一息的A股市场注入增量资金,支撑股市的发展,又可以增加外汇收入,对冲掉一部分因资本外流所造成的对人民币的抛售。这比2016年严格限制资本外流的举措要人性化多了。三是抛弃了“?;懵?”的政策目标。相比于2016年用上万亿美元的外汇储备在公开市场操作来“?;懵?”,这次央行似乎没有大规模动用外汇储备,也没有明示或暗示要死守的汇率目标。

  另一方面,面对中美贸易战,有人提出应该对人民币大幅度地进行主动贬值,从而对冲掉美国对中国关税制裁所产生的负面影响,保障中国出口行业的利益。我认为,这种看法并不恰当,这很容易引起中美贸易战的升级。更可能的是,中美之间的冲突,从贸易领域进入到金融领域,双方直接展开“货币战”,这种结果是我们不愿意看到的。

  其实,特朗普在竞选总统时,指责中国“不公平贸易”,其中一条“罪状”就是中国在操纵汇率,人为低估人民币汇率,从而获得贸易优势。他扬言要把中国列入“汇率操纵国”名单,对中国进行制裁。特朗普入主白宫后,中国的外交和谈判团队,费了很大的劲才让特朗普相信中国的汇率是以市场定价为基础的,中国并没有人为干预人民币汇率。中美之间到现在还没有在货币及金融问题上展开对峙,很大的原因是特朗普总统看到:中国在尽量避免人民币大幅贬值,而不是刻意推动人民币贬值。在这一点上,中美还是存在“共识”的。

  因此,在当前形式下,坚定不移地推进人民币汇率市形成机制改革,逐步实现人民币可自由兑换和清洁浮动的目标,才是最正确的选择。可喜的是,中国央行已公开承诺“中国不会以人民币贬值来应对贸易争端”,无疑已经正面回应了那种主张人民币主动、人为贬值的民间议论。人民币汇率形成机制的市场化的目标不会被搁浅。

  (作者潘福平为富曼欧资本董事长,上海世雄国际关系研究中心副理事长,中国老龄事业发展基金会弘孝基金管委会副主任)

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